.
Как повлияет на жизнь украинцев снижение Нацбанком учетной ставки.

Как повлияет на жизнь украинцев снижение Нацбанком учетной ставки.

mlp / 01.02.2020

30 января правление Нацбанка Украины пересмотрело учетную ставку, снизив с 13,5% до 11%. Как изменится украинская экономика и на что еще повлияет учетная ставка в 2020-ом году разбиралась LIGA.net.

Высокая учетная ставка – одна из главных претензий к НБУ последних лет. В свое время Нацбанк за это критиковал экс-премьер В. Гройсман.
Его «преемник» Алексей Гончарук в обновленном парламенте заявил: «Мы хотим находиться в постоянном диалоге с Нацбанком, чтобы они не были слишком консервативными, чтобы они иногда отпускали кредитную ставку. И мы это будем делать».
К осени 2019-го, когда в Украине почти полностью обновилась власть, НБУ почти два года держал ставку в пределах 16-18%. Почему?

Официальная причина – инфляция, которую Нацбанк еще в 2015 году установил своей главной целью. Регулятор объяснял высокую учетную ставку намерениями довести инфляцию в Украине до целевого показателя – 5±1%. Но первопричиной часто были политические риски. Например, высокой учетной ставкой НБУ отвечал на двухкратное повышение минимальной зарплаты в конце 2016-го, реагировал на срыв переговоров с МВФ в 2017 и 2018-м и пытался погасить риски двойных выборов 2019-го.

Как НБУ влияет на инфляцию?

Модель основана на закономерности – чем выше учетная ставка, тем дороже стоит ресурс в нацвалюте. Это стимулирует бизнес и население накапливать деньги (например, на депозите под высокий процент), а не тратить их на потребление. Спрос на товары сокращается, инфляция замедляется.
Самый «мягкий» период в политике НБУ за последние 5 лет – с мая по сентябрь 2017 года, когда ставка составляла 12,5%.

Кто принимает решения?

Учетную ставку определяет правление НБУ (Яков Смолий, Катерина Рожкова, Дмитрий Сологуб, Олег Чурий, Сергей Холод, Роман Борисенко), решение принимают на голосовании простым большинством. Если голоса разделились, преимущество получает решение, за которое выступил глава НБУ.
В этом году Нацбанк будет 8 раз пересматривать учетную ставку. Заседания правления по этой теме традиционно проходят по четвергам, решение объявляют в 14:00 в этот же день. Перед этим (за день или два до правления) ситуацию со ставками обсуждают на Комитете по монетарной политике НБУ (входит 10 человек, включая весь топ-менеджмент).

НБУ неоправданно долго держал ставку высокой?

И да, и нет. С одной стороны, в ноябре 2019 инфляция замедлилась до 5,3%: при учетной ставке на тот момент в 15,5%, реальная ставка в Украине (учетная - инфляция) составляла 10,2%. Один из главных «монетарщиков» Нацбанка Владимир Лепушинский рассказывал, что при стабильной инфляции в 5%, учетная ставка НБУ должна составлять 7% (реальная ставка – 2%). Вместе с тем, учетная ставка с опозданием влияет на инфляцию (в Украине – от 9 месяцев). Удерживая ставку высокой, Нацбанк не мог предвидеть, что крупные инвестиции иностранцев в облигации госзайма (ОВГЗ) резко укрепят гривну, что ускорит замедление инфляции почти на год.
В первые дни января 2020 года ситуация кардинально изменилась: Госстат зафиксировал замедление инфляции в 2019 до 4,1% (в 2018 было 9,8%). Это значительно превосходит все прогнозы регулятора, который не надеялся попасть в таргет раньше конца 2020 года. Помогла крепкая гривна, за год неожиданно укрепившаяся к доллару почти на 15%. Это повлияло на цены на импортные товары.
С низкой инфляцией интересы Нацбанка и политиков, которые обещают дешевую ипотеку и кредиты для бизнеса, наконец-то совпали. Но противоречия все же остаются.
С одной стороны, теперь у НБУ практически нет возможности сохранить свой традиционный консерватизм. Это косвенно подтвердил и глава Нацбанка Я. Смолий, который заявил, что регулятор может снизить ставку до 8% еще в 2020 году, хотя изначально это ожидалось не раньше конца 2021.
С другой – в памяти многих украинских финансистов жив пример 2017 года, когда Нацбанк за год опустил ставку до 12,5%, но затем был вынужден повышать ее до 18%. Не повторится ли история в этот раз?

Почему НБУ резко ослабит тиски. Пять причин.

Во-первых, снижение инфляции до 4,1% – серьезный тренд. Ставку будут снижать быстрее. У Нацбанка даже могут возникнуть проблемы с тем, чтобы вписаться в целевой диапазон с нижнего предела, а не с верхнего, как было раньше, отмечает финансовый аналитик ICU Михаил Демкив.
Константин Фастовец из Adamant Capital и Алексей Блинов из Альфа-Банка Украина ожидают, что по итогам января потребительская инфляция опустится ниже 4%. «В ближайшие месяцы индекс потребительских цен выйдет из целевого диапазона НБУ вниз уже в январе. Сохранение инфляции в 3% в течение первого полугодия становится вполне осязаемой перспективой», – прогнозирует Блинов.
В Нацбанке тоже видят такую угрозу: согласно дискуссии на Комитете по монетарной политике 12 декабря, одним из аргументов снижения ставки сразу на 2 п.п.был риск выхода за нижний предел целевого диапазона. При этом 6 из 10 членов Комитета поддержали более консервативный вариант со снижением на 1,5 п.п.
С учетом рисков чрезмерного замедления инфляции, НБУ может снизить ставку до 8% уже в третьем квартале 2020, допускает Фастовец из Adamant Capital. По мнению Блинова из Альфа-Банка Украина, это может произойти еще раньше – до конца первого полугодия.

Во-вторых, девальвация гривны и паника из-за эпидемии в Китае не должны помешать. Во вторник, 28 января, гривня на межбанке подешевела до 24,71 грн/$ – самое низкое значение с начала ноября 2019. Девальвация – это всегда минус с точки зрения инфляции, но откат курса до 25 грн/$ вряд ли заставит регулятора изменить озвученное Смолием намерение снизить ставку до 8% до конца этого года, считает Фастовец из Adamant Capital.
«Укрепление гривны до 23,5 грн./$ было слишком резким и, возможно, не соответствовало реально покупательной способности нацвалюты в данный момент. В своих прогнозах мы изначально исходили, что курс вернется к 25 грн./$», – отмечает он.
Риски ухода международных инвесторов с развивающихся рынков пока не подтвердились: на аукционе по продаже 7-летних облигаций внутреннего госзайма (ОВГЗ) в гривне во вторник, спрос превышал предложение Минфина в 2,5 раза. Основные инвесторы в эти бумаги – иностранцы.

В-третьих, Гончаруку нужны дешевые кредиты. После слива «пленок Гончарука», премьер признался, что экономический блок Кабмина проводит еженедельные совещания с НБУ. Сейчас, в частности, работают над тем, чтобы удешевить ипотеку (такое поручение Зеленский дал Кабмину и Нацбанку еще осенью) и запустить госпрограмму дешевых кредитов для бизнеса. «Дойти до 10-11% по ипотеке в этом году – очень амбициозная, но очень важная задача. Мы с Нацбанком над этим работаем. При инфляции 4% это вполне реалистично», – говорил на одном из брифингов Гончарук.

В-четвертых, аналогий с 2017-м мало, но риски есть. Главный из них – неопределенность с МВФ, но и здесь в 2020-м ситуация гораздо лучше: Украина уже получила от Фонда SLA (Staff Level Agreement, принципиальное согласие о кредитовании). В остальном сходства минимальны: негативные эффекты от девальвации гривны и резкого роста зарплат иссякли, общие макропоказатели выглядят сильнее, чем в 2017-м, говорит Фастовец из Adamant Capital.
Причина для волнения – инфляционные ожидания, которые остаются высокими: при реальной инфляции около 4%, оценка населения на конец года составляет 8,3%, добавляет главный менеджер по макроэкономическому анализу Райффайзен Банка Аваль Михаил Ребрик. «Несмотря на достаточно жесткие условия, инфляцию не удавалось «охладить» ниже 8% с июля 2018 по август 2019, пока не случилось нетипичной для осени сильной ревальвации гривны. Таким образом, пока сложно с уверенностью утверждать, что ситуация с инфляцией полностью под контролем НБУ», – поясняет он.

В-пятых, рынок может не понять. Чрезмерно осторожное поведение Нацбанка может обескуражить рынок, считает Блинов из Альфа-Банка Украина. «Снижение меньшим темпом, чем при последнем пересмотре, когда ставка была снижена на 2 п.п., может стать сигналом, подрывающим доверие к монетарной политике НБУ», – полагает он.

Кроме инфляции стабильно низкая ставка НБУ влияет на депозиты, кредиты и курс гривны.

Депозиты. С начала 2020 года значение гривневого индекса UIRD (показывает тренды на рынке депозитов физлиц) снизился приблизительно на 1 п.п 13,97% годовых, рассказывает Демкив из ICU. «Банки усвоили, что в 2020 году учетная ставка будет снижаться и стали предлагать клиентам все меньшие ставки по депозитам. Этот тренд продолжится, и к концу 2020 значение индекса UIRD достигнет диапазона 11-11,5%», - поясняет он.

Кредиты. Украинские банки готовы к тому, чтобы наращивать кредитование юрлиц и соответственно снижать ставки, но им мешают две проблемы: по-прежнему слабая защита прав кредиторов (нереформированные суды) и небольшое количество качественных заемщиков (кредитовать некачественных не разрешает НБУ), недавно написала замглавы НБУ К. Рожкова. Кредиты физлицам также вряд ли сильно подешевеют со снижением учетной ставки на несколько процентных пункта. «В их себестоимости фондирование занимает незначительную часть. Риски, маркетинговые расходы влияют на стоимость таких кредитов гораздо больше», - поясняет начальник отдела по работе с инвесторами Банка Кредит Днепр Андрей Приходько.

Курс. Учетная ставка и курс гривны связаны через сложные закономерности, но сейчас главный вопрос в том, насколько Минфин снизит ставки по ОВГЗ, которые ориентируются на ставку НБУ. От этого зависит, как долго иностранные инвесторы будут интересоваться украинским госдолгом. В прошлом году их деньги укрепили гривну. В этом – пока не спасают от девальвации.

Ипотека. 11%, о которых говорил Гончарук – это реально?
В теории – да. Чтобы удешевить ипотеку до 12-13%, нужно снизить учетную ставку, как минимум, до 8-9%, рассказывал прошлой осенью глава НБУ Я. Смолий. Но не все так просто. «Ключевая проблема – непрозрачность рынка и его недостаточная урегулированность. Потенциал ипотеки огромен, но он реализуется только при условии, что будут известны конечные бенефициары застройщиков, схемы их финансирования, а уровень защиты инвесторов повысится», – считает Рожкова.

Президент Конфедерации строителей Украины Л. Парцхаладзе заявил, что снижение учетной ставки до 11% является положительным сигналом для рынка недвижимости. Это сделает более доступным финансовый ресурс как для застройщиков, так и для граждан. «Стимулирующим, можно считать ипотечную ставку около 8%, поэтому Украине есть еще над чем работать. К примеру, в европейских странах ипотека доступна от 1 до 5%. Но снижение до 11% – уже крутая новость для бизнеса, при таких условиях жилищное строительство может вырасти на 30 - 40%», – добавил Лев Парцхаладзе.

Инвестор.

04.03.2023
Задача держави повернути своїх громадян !!!
30.01.2023
Рецензія на військову тему…
23.01.2023
Кому війна, а кому …
18.01.2023
Коли припиниться це неподобство в Миколаєві ?
16.02.2022
Жилой дом, а по бумагам стройплощадка. Как новые ЖК переводят на промышленные тарифы.
08.02.2022
Что-то с цифрами не так...
07.02.2022
Очередные изменения влияющие на рынок недвижимости Украины.
12.01.2022
Инвестиции в недвижимость: как сохранить и приумножить.
27.12.2021
Сделаем пространство, в котором живем, удобным для всех.
22.12.2021
Жители города должны влиять на принимаемые решения.
| | | | - | | | | | |